要点
- 软银公布，截至 2026 年 9 月 30 日的第二季度，归属于母公司所有者的净亏损为 1,115,337 百万日元。按公司当季汇率每美元 160.12 日元折算，业绩幻灯片将该数字标为 70 亿美元。上年同期同一科目为盈利 2,502,247 百万日元。
- 六个月期内，子公司 Silver Bands 7 修订美国发电设备采购计划后，公司计入 597,248 百万日元、约 37.3 亿美元的损失。截至 9 月 30 日，这类设备的累计付款为 1,500,886 百万日元，约 94.8 亿美元。
- 截至 9 月 30 日，软银对 OpenAI 的累计投资额为 546 亿美元，公允价值 996 亿美元，累计投资收益 450 亿美元。公司写明该估值较 2026 年 3 月 31 日没有变动。另有 100 亿美元于 10 月 1 日出资，已过本季期末。
2026 年 11 月 10 日，软银集团公布截至 9 月 30 日的第二季度业绩。归属于母公司所有者的净亏损，也就是软银股东要承担的亏损，为 1,115,337 百万日元。公司自己的业绩幻灯片按当季汇率每美元 160.12 日元，把这一数字标为 70 亿美元。上年同期，同一科目为盈利 2,502,247 百万日元。
英国《金融时报》当天在其 X 账号上发布的报道，标题是“SoftBank posts unexpected $7bn loss as AI bet sours”，中文大意是软银意外录得 70 亿美元亏损，人工智能押注失利。亏损金额与软银财报一致。把结果写成公司的人工智能押注本身已经失利，比财报里关于 OpenAI 的表述更宽。本文未能打开《金融时报》全文，页面返回了安全验证，因此对该报的引用仅限于这一标题，以及公共索引里可见的开头几句。以下数字来自软银同日发布的正式决算短信和业绩说明材料。
[1][2]可以核对的主张很窄。软银确实记下了这一规模的季度净亏损。同一套官方材料写明，由软银集团与愿景基金 2 出资的子公司 Silver Bands 7 LLC，为美国人工智能数据中心项目建设电力供应，已支付 1,500,886 百万日元，约 94.8 亿美元，用于锁定制造能力和购买发电相关设备，项目包括俄亥俄州派克县的 PORTS-Pike Technology Campus。公司写明，它根据现有和计划中项目需求的变化，修订了采购策略，并在六个月期的“其他损益”中计入 597,248 百万日元、约 37.3 亿美元的损失。其中 457,030 百万日元是卖方不予退还的预付款损失，140,218 百万日元来自合同变更或结算。
软银还写道，Silver Bands 7 获得了在未来 10 年、在一定条件下、就后续设备采购最多享受 21 亿美元折扣的权利。因期末无法确定折扣金额，公司没有把这项权利记为资产。
[2]季度损益表里还有两项可以解释亏损变动，它们都不是对 OpenAI 股权的减记。当季财务费用为 461,917 百万日元，上年同期为 174,709 百万日元。决算短信写明，软银集团支付利息增加，主要是因为大规模借款，包括用于 OpenAI 分期出资的 300 亿美元过桥贷款，也就是准备稍后替换的短期借款，还有新增发债，以及 9 月 15 日提前还款时，把本应摊到以后的筹资费用一次性计入当期。
当季投资损益为亏损 133,586 百万日元，上年同期为收益 3,439,720 百万日元。软银写明，截至 9 月 30 日，对 OpenAI 的累计投资额为 546 亿美元，公允价值，也就是软银给这笔持股标的价格，为 996 亿美元，累计投资收益 450 亿美元，且该估值较 2026 年 3 月 31 日没有变动。2026 年 2 月 27 日承诺的 300 亿美元追加出资，第三期 100 亿美元在 10 月 1 日完成，已过本季期末。直到那时，累计出资额才达到 646 亿美元，持股约 13%。这一后续数字不在 9 月 30 日的报表里。
软银把净资产价值定义为持股的股权价值减去净负债。9 月 30 日这一数字为 59.8 万亿日元，约 3,800 亿美元。它比 3 月 31 日的 40.1 万亿日元高出约 20 万亿日元，又比 6 月 30 日的 72.3 万亿日元低 12.5 万亿日元。贷款价值比，也就是净负债除以持股的股权价值，9 月 30 日为 15.9%，仍低于公司设定的正常上限 25%。按该公司表格口径，现金头寸为 5.0 万亿日元，约 320 亿美元。
[2]“人工智能押注失利”这种写法，容易让人把本季理解成软银最知名的人工智能持股被下调。财报并没有写出这一步。它写出的是，公司先为发电设备预付了大额款项，随后修订计划并计入大额损失。融资成本明显上升。投资收益与上年同期相比大幅回落，而上年同期的投资收益本身就很高。
反对意见不必依赖 OpenAI 被减记。先支付 94.8 亿美元预付款，再因项目需求变化计入 37.3 亿美元损失，说明基础设施建设跑在了稳定计划前面。最多 21 亿美元的折扣取决于未来是否符合条件的采购，按软银自己的说法，现在还不能记成资产。当季财务费用增加一倍以上，部分原因是为 OpenAI 分期出资和更大规模建设去筹资、再融资。净资产价值也从 6 月 30 日的高点回落。这些事实足以让人担心人工智能扩建的现金和记账成本，即使 OpenAI 的账面估值没有变动。
本文没有独立评估 OpenAI，也无法核验 996 亿美元的公允价值在新一轮融资或出售中是否站得住。本文也未能阅读《金融时报》余下的正文，包括文中可能还有的其他来源或股价分析。597,248 百万日元的损失是按六个月期报告的。当季“其他损益”为亏损 669,923 百万日元，规模足以覆盖这项损失，但短信没有在三个月的报表上单独列出该科目。
[1][2]接下来两个季度，检验标准很直接。如果软银随后把 OpenAI 的官方公允价值下调，或再就发电设备合同计入新的损失，这里的较窄读法就需要修改。如果 10 月那笔出资伴随更高的估值，而且没有新的采购损失出现，那么第二季度的亏损会更像建设和再融资的成本，而不是核心持股崩塌。尚未入账的折扣，只有在未来采购足够大、并且符合条件时，才会真正起作用。
[2]70 亿美元的季度亏损，写在软银自己的账上。同一套账，仍把 OpenAI 持股按 450 亿美元累计收益列示，且较 3 月 31 日估值没有变动。财报里真正转差的，是按修订后计划提前采购发电设备的代价，以及为更大规模人工智能建设去借钱的代价。下一份报告应当先看这两条，而不是看本季并未记下的减记。
【No.2】
[1][2]